从三个方面盘一盘氧化铝的回落

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　　作家：吴玉新/F0272619、Z0002861/

　　一德期货有色金属分析师

　　要点速览版

仓单逻辑升沉

　　仓单低位驱动弱化→交往要点转向本钱订价。

多余抓续强化

　　新投产产能延续开释，周度初始产能、库存均有增多。

订价逻辑养息

　　多余阵势下表面应跌破本钱，但短期可能会锚定统统本钱。

内陆统统本钱：依据75-80好意思元矿价测算约3000-3150元/吨

　　支抓：本钱抬升、时分国内环保计谋导致停工、采暖季冬储等；

　　限度：“反内卷”计谋预期幻灭、社库及仓单大幅增多。

　　近期氧化铝价钱波幅较大，此前在“反内卷”逻辑、仓单低位以及现货流畅货源偏紧带动下，主力合约最高上冲至接近3600元/吨，但基本面隐忧限度上行空间，供应多余预期压力仍较大，库存抓续蕴蓄，打压期价至3100元/吨一线。

　　仓  单

　　舍弃8月8日收盘，仓单量已增多至26182吨，上周库存为4.7万吨，现在2508合约抓仓2070手，折合4.14万吨，且跟着交割日左近，抓仓量还会进一步下落，8月份仓单风险拔除。据不统统统计，因前期卖交割窗口大开，预估仍会有10万吨以上的可注册仓单，那9月合约仓单风险也很低。由此，仓单低位的交往逻辑或已改变，但照旧要具体追踪仓单注册情况，以修正交往逻辑。

　　供  应

　　自5月份氧化铝表面利润转正后，一直抓续于今。利润的督察使得复产畛域得以抓续；新投产产能延续开释，魏桥第四条线、广西广投的两条线三季度投产，印尼南山100万吨分娩线处于试分娩阶段，另一条100万吨产线磋商年底投产，东方但愿200万吨技俩磋商于2026年1月建成投产，新疆众和240万吨技俩瞻望将于2026年上半年建成投产。新投产技俩未受到影响，仍在隐世无争的鼓动。SMM数据显现，氧化铝周度初始产能增至9109万吨，比较5月份时增多了700万吨，跟着投复产的增多，初始产能仍会增多。6月份供需再次转为多余，下半年瞻望会抓续处于多余阵势，库存蕴蓄速率或增多。干系机构库存数据显现，舍弃本周四（8月7日）库存增多4.2万吨，谋略为328.5万吨，其等分项数据中，氧化铝厂库存延续增多，且长单践诺成果提高使得电解铝厂库存也抓续蕴蓄。

　　成  本

　　跟着初始产能的进步，供需趋于宽松，盘面或由仓单订价逻辑向本钱订价逻辑养息。干统统据机构调研显现，7月氧化铝全行业统统本钱2905元/吨，全行业盈利275元傍边；晋豫地区加权统统本钱3050元/吨，盈利130元傍边；半年报中咱们瞻望下半年几内亚矿石价钱会回升至75-80好意思元的水平，按此价位区间测算，内陆统统本钱在3000-3150元/吨。现时期货价钱已接近此区域。表面上，在多余的阵势下，价钱是要跌破高本钱区域的统统本钱以至现款本钱，然则国内“反内卷”的具体顺次还未落地，国际矿石端实践上也在进行“反内卷”，光伏行业协会出了一些文献，提到要不低于统统本钱销售，诚然实操性不彊，但市集短期可能会锚定统统本钱；此外，国内环保计谋导致停工、采暖季铝厂原料冬储等题材或支抓远月。

　　总  结

　　跟着初始产能抓续回升，现货趋于宽松，仓单注册量也在增多，多余压力正在达成，市集交往逻辑向本钱订价逻辑升沉。现时依据75-80好意思元矿价测算的内陆统统本钱在3000-3150元/吨，在“反内卷”预期及仓单注册量未大幅增多前，此价钱区域或有一定的支抓；若后续“反内卷”计谋预期幻灭、社库及仓单大幅增多，氧化铝价钱或将进一步走低。但在本钱的抬升、时分国内环保计谋导致停工、采暖季冬储等题材支抓下，低点或较此前有抬升。

　　裁剪：武宇杰

　　审核：王伟伟/F0257412、Z0001897/

　　复核：王舟青

　　讲演完成日历：2025年8月8日

　　交往商议业务履历：证监许可〔2012〕38号

　　免 责 声 明

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包袱裁剪：李铁民