【中航证券非银】行业周报 | 券商投行业务相貌重构，并购重组效应闪现（2025年第23期）

（转自：中航证券盘考）

商场进展

本期（2025.6.30-2025.7.4）非银（申万）指数-0.72%，行业排30/31，券商Ⅱ指数-0.71%，保障Ⅱ指数-1.37%；

上证综指+1.40%，深证成指+1.25%，创业板指+1.50%。

个股涨跌幅排行前五位：江苏金租（+3.99%）、中油成本（+3.84%）、新华保障（+2.96%）、华西证券（+2.42%）、中国吉祥（+2.19%）；

个股涨跌幅排行后五位：南华期货（-12.73%）、瑞达期货（-9.19%）、国盛金控（-8.37%）、拉卡拉（-8.09%）、海南华铁（-6.88%）。

（注：去除ST及退市股票）

核心不雅点

证券：

商场层面，本周，证券板块下降0.71%，跑输沪深300指数2.25pct，跑输上证综指数2.11pct。面前券商板块PB估值为1.35倍，位于2020年30分位点近邻，处于历史低位。

近日，券商上半年股债承销收货出炉，规定6月30日，券商共计竣事股权承销规模 7628.36亿元（+402.91%），其中IPO373.55亿元（+14.96%），增发6977.26亿元（+613.47%）。债券承销金额积存达到7.41万亿元（+29.38%）。针对股权融资规模的大幅增长，主要因交通银行、中国银行、建设银行、邮储银行阔别完成1200亿元、1650亿元、1050亿元和1300亿元向特定对象刊行A股股票，召募资金总和达到5200亿元，有劲撑持了券商股权承销规模的大幅攀升。从单家券商承销进展来看，始终以来由“三中一华”（中信证券、中金公司、中信建投、华泰聚积证券）主导的投行业务相貌发生了显赫变化。国泰海通通过策略吞并酿成的协同效应闪现。上半年，中信证券以11,745.13亿元承销金额排行第一，中信建投排行第二，承销金额8,706.77亿元，国泰海通排行第三承销金额8,393.98亿元，华泰聚积证券排行第四，承销金额为7,409.70亿元，中金公司位居第五，承销金额为7,328.99亿元。（左证WIND数据，上市日统计口径排行）。5家券商蓄意承销金额占据了53.86%的商场份额，券商投行业务头部效应突显。

抽象来看，当今监管明确饱读吹行业内整合，在政策推动证券行业高质料发展的趋势下，并购重组是券商竣事外延式发展的灵验妙技，券商并购重组对进步行业合座竞争力、优化资源配置以及促进商场健康发展具有积极作用，同期行业整合有助于提高行业贴近度，酿陋习模效应。提倡怜惜国泰海通、国联民生、浙商证券等，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。

保障：

本周，保障板块下降1.33%，跑输沪深300指数2.91pct，跑输上证综指数2.45pct。

在商场利率核心持续下行的布景下，险资下半年投资策略备受怜惜。左证金管局数据夸耀，规定一季度末，东谈主身险公司的银行入款占比为8.21%，较昨年同期下降1.31个百分点。同期，东谈主身险公司债券配置比例初次冲突51%，创下历史新高。这一操作既是对欠债端成本压力的对冲，亦安妥监管诱导的"长钱长配"逻辑，尤其是加大国债、地点债及高档第信用债的配置力度。此外，股票与始终股权投资配置比例双双向上8%，险资在利率下行周期中缓缓进步风险偏好，通过增配高股息蓝筹股、策略性新兴产业股权等资产，优化始终收益弹性。结合二季度A股估值处于历史低位、政策面暖风频吹，瞻望险资或连续通过波段操作及定增、大批交游等渠谈加码职权资产，但合座作风仍以"郑重升值"为核心。瞻望二季度险资机构银行入款占比下降、职权资产占比上升的投资变动趋势仍将延续。下半年，险资机构在资产配置上瞻望将呈现愈加积极的动态调度，以应酬利率下行与商场环境变化带来的双重挑战。

保障板块面前的不祥情趣主要基于资产端靠近的压力，后续估值确立情况仍需左证债券商场、职权商场、以及房地产商场进展进行判断。提倡怜惜抽象实力较强，资产配置和始终投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国吉祥、中国东谈主寿。

风险请示：行业章程要紧变动、外部商场风险加重、商场波动

提倡怜惜

国泰君安、国联证券、浙商证券等并购联系标的，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。

中国吉祥、中国东谈主寿（抽象实力较强，资产配置和始终投资实力较强，攻守兼备属性的险企）

风险请示：监管加强、政策风险、商场波动

业务数据

一、证券周度数据追踪

1、经纪业务

本周（2025.6.30-2025.7.4）A股日均成交额14414亿元，环比+3.71%；日均换手率3.98%，环比+0.10pct，本周，商场活跃度有所进步。

2、投行业务

规定2025年7月4日，25年股权融资规模达7,647.58亿元。其中，IPO380亿元，增发6974亿元，其中，再融资1109亿元。2025年6月券商平直融资规模为5530.18亿元，同比+3722.68%，环比+3192.75%。规定2025年7月4日，券商累计主承债券规模74713.50亿元。2025年6月债券承销规模达到15064.15亿元，同比+40.31%，环比+24.88%。

3、资管业务

规定2025年7月4日，2025年券商资管累计新刊行份额252.21亿份，新成立基金1905只。2025年6月共计新发资管居品345只，同比+32.69%，共计商场份额73.15亿份，同比飞腾209.73%。规定2025年7月4日，基金商场份额29.68亿份，竣事基金规模32.33亿元。

4、信用业务

规定2025年7月3日，两融余额18591.29亿元，较上周同比+197.11亿元，6月两融日均余额18564亿元，环比+1.92%；截止7月4日,商场质押股数3,094.09亿股,商场质押股数占总股本3.78%,商场质押市值27,044.97亿元。

5、自交易务

规定2025年7月4日，沪深300年内飞腾1.20%，中债总钞票（总值）指数年内飞腾0.93%。本周股票商场下行，债券商场下行。

二、保障周度数据追踪

1、资产端

规定2025年7月4日，10年期债券到期收益率为1.6433%，环比-0.36BP。10年期国债750日出动平均值为2.2023%，环比-0.78BP。

规定2025年4月，保障公司总资产为37.84万亿元，环比-0.72%，同比+14.95%。其中东谈主身险公司总资产33.06万亿元，环比-1.00%，同比+15.46%，占总资产的比重为87.37%；财产险公司总资产3.08万亿元，环比+0.53%，同比+6.97%，占总资产的比重为8.14%。

2、欠债端

原保费收入: 2025年4月，全行业共竣事原保障保费收入25,954.45亿元，同比+2.25%。其中，财产险业务原保障保费收入4,988.90亿元，同比+4.10%；东谈主身险原保费收入20,965.56 亿元，同比+1.82%。

膺惩新闻

7月1日， 为诱导主办券商全面落实《宇宙中小企业股份转让系统主办券商守法探听责任指引》，进一步范例新三板业务底稿编制条目，提高主办券商守法探听责任质料，促进新三板高质料发展，中国证券业协会结合监管变化，组织配套更动酿成了《非上市公众公司挂牌推选和定向刊行业务责任底稿内容与目次指引（征求见识稿）》，当今正向各大券商征求见识。

7月2日，中国证监会党委召开扩大会议，深入学习习近平同道在福建责任技术的金融叙述与履行启示，盘考部署成本商场贯彻落实具体举措。证监会党委文书、主席吴清主办会议并语言。会议强调，证监会系统要深入学习习近平同道在闽金融叙述与履行启示，与学习习近平总文书对于金融责任膺惩叙述以及对于成本商场一系列膺惩指令批示精神更好结合起来，深切流畅市欢其中的态度不雅点法度，深入践行“未必就办、真捏实干”的作风，原原本本捏好贯彻落实。

7月4日，沪深交游所阔别更动并发布ETF风险科罚指引。这是沪深交游所贯彻落实中国证监会《促进成本商场指数化投资高质料发展行为决策》，强化ETF风险科罚，更好保护投资者正当职权的膺惩举措。本次更动内容主要包括：一是强化基金科罚东谈主ETF运作风险防控条目，条目基金科罚东谈主加强ETF申购赎回清单科罚，审慎建设申购赎回清单膺惩参数，完善里面限度轨制并优化济急演练安排。二是明确会员客户ETF交游行为风险科罚条目，条目会员完善科罚轨制和历程，作念好客户分类科罚，加强客户ETF交游行为监测及风险科罚。

公司公告

东兴证券（601198）：对于控股鼓励股权结构变更完成的公告

2025年7月1日，东兴证券发布公告，国度金融监督科罚总局已认真批准中国东方的本次股权变更。东兴证券股份有限公司已取得中国证监会批复，核准汇金公司成为公司实质限度东谈主。7月1日，公司收到中国东方《对于公司完成股权变更事宜的见知》，证明中国东方已完成鼓励名册变更联系手续。

国泰海通（601211对于以贴近竞价交游式样回购公司A股股份回购进展公告

2025年7月1日，中信证券发布公告，规定2025年6月30日，公司通过贴近竞价交游式样已累计回购A股股份59,224,424股，占公司总股本的比例为0.3359%，购买的最高价为东谈主民币19.18元/股，最廉价为东谈主民币16.49元/股，已支付的总金额为东谈主民币1,051,103,216.75元（不含交游用度）。上述回购进展安妥既定的本次A股股份回购决策。

国金证券（600109）：对于股份回购实施效率暨股份变动的公告

2025年7月2日，国金证券发布公告，公司自2025年4月11日起开动实施初次回购。规定2025年6月30日，公司累计回购股份719.46万股，占总股本的0.1938%。

回购价钱区间为7.84元/股至8.45元/股，总支付金额为5,946.6804万元（不含交游用度）。实质施行情况与原决策一致，未出现偏差。

中信证券（600030）：对于向专科投资者公设备行永续次级公司债券赢得中国证监会注册批复的公告

2025年7月1日，中信证券发布公告，续次级公司债券注册的批复》。据此批复，公司不错向专科投资者公设备行面值总和不向上300亿元永续次级公司债券。此批复自本心注册之日起24个月内灵验，公司在注册灵验期内不错分期刊行。

东方证券（600958）：对于以贴近竞价交游式样回购公司A股股份的进展公告

2025年7月2日，东兴证券发布公告，规定2025年6月30日，东方证券通过贴近竞价交游式样已累计回购A股股份26,703,157股，占公司总股本的0.3143%。回购价钱区间为9.19元/股至9.76元/股，累计支付金额为250,088,870.47元（不含交游用度）。公司示意，本次回购安妥联系法律法例及公司既定决策条目。

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中航证券盘考所由五次赢得新钞票机械（军工）第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经济学家，遵循打造总量盘考引颈，以军工、硬科技为代表的策略新兴产业链投研体系，并要点遮蔽部分大蓦的领域。

当今，盘考所领有近20东谈主的军工团队，依托航空工业集团央企鼓励上风，深耕军工行业各细分领域，同期遮蔽了宏不雅、策略、先进制造、科技电子、新材料、新动力、医药生物、农林牧渔、非银金融、社服共11个盘考方针。主要业务包含：投研处事（处事于一、二级商场机构投资者）、主题指数编制及联系居品的翻新研发、协助投行类花样承揽及配合等。

薄晓旭（证券执业文凭号：S0640513070004），非银行业分析师，对券商、相信、租出等多元金融领域持续追踪，宝石深度、实时、互异化盘考。

boxx@avicsec.com

证券盘考答复称呼：《券商行业周报（2025年第23期）券商投行业务相貌重构，并购重组效应闪现》

对外发布时分：2025年7月6日

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